Калибриране на модела за справедлива цена
Първоначалният DCF модел беше твърде песимистичен – големи компании като Apple, Microsoft и Walmart излизаха с „−80…−200% margin of safety“ и почти автоматично получаваха SELL. На 04.11.2026 моделът беше калибриран върху извадка от 144 американски компании.
| Показател | Преди | След |
|---|---|---|
| Медиана на MoS (идеал ≈ 0) | -23.73% | 1.27% |
| Дял „надценени“ (MoS < −25%) | 48.92% | 30.94% |
| Дял „подценени“ (MoS > +25%) | 30.22% | 29.50% |
| Медианно отклонение от целите на анализаторите | 47.49% | 31.46% |
| Корелация с очакванията на анализаторите (Spearman) | -0.03 | 0.06 |
| Медиана на справедлива/пазарна цена | 0.81× | 1.01× |
| Пристрастие към размера (корелация MoS ↔ капитализация) | -0.23 | -0.25 |
Примери (MoS преди → след)
| Тикер | Преди | След | Справедлива | Цена | Цел анализатори |
|---|---|---|---|---|---|
| NVDA | -64% | -11% | $187 | $207 | $327 |
| AAPL | -85% | -25% | $266 | $332 | $333 |
| MSFT | -76% | -6% | $493 | $521 | $633 |
| GOOGL | -72% | +16% | $332 | $280 | $400 |
| AMZN | -28% | +8% | $272 | $251 | $327 |
| TSM | -96% | -27% | $319 | $405 | $587 |
| META | -39% | +4% | $647 | $621 | $848 |
| AVGO | -78% | -53% | $218 | $332 | $527 |
| TSLA | -2,188% | -1,395% | $27 | $399 | $413 |
| LLY | -152% | -107% | $680 | $1 409 | $1 442 |
| BRK-B | +40% | +14% | $649 | $557 | $556 |
| WMT | -219% | -110% | $59 | $125 | $127 |
| MU | +31% | +51% | $1 763 | $855 | $1 562 |
| JPM | +9% | +21% | $427 | $338 | $373 |
| AMD | -384% | -359% | $105 | $484 | $648 |
| V | -54% | -15% | $367 | $420 | $443 |
Какво беше променено
- Цена на капитала: бета с корекция на Блум (0,67·β + 0,33), премия за риск 4,5% (вместо 5%), WACC в диапазон 7–12%.
- Растеж: оценката се свива към 4% (70% собствена оценка, медиана от няколко източника, включително форуърд EPS), таван 20% вместо 25%.
- Базов паричен поток: средно от последните 12 месеца и последните 3 години (изглажда цикли и еднократни капекс скокове).
- Период на растеж: 10 години за обикновени фирми, 15 при ROIC > 15%, 25 при ROIC > 25% (траен конкурентен ров).
- Мултипликатори: секторните медиани са повишени с 30% към днешните пазарни нива; тежест 40% вместо 20%.
- Грахам/Линч: тежест 5% и изключен при ROE > 20% (формулата е неприложима за фирми с малко активи).
- Надеждност: когато справедливата цена е под 50% или над 200% от пазарната, оценката се обозначава като ненадеждна и вече не поражда автоматичен SELL/BUY сигнал.
Ограничения – честно
- Калибрирането е спрямо консенсуса на анализаторите и пазарните цени, а не спрямо реални бъдещи доходности. Безплатните данни дават само ~4 години финансови отчети, затова пълен бектест на стратегията не е възможен.
- Остава пристрастие към големи „качествени“ компании (Walmart, Lilly, Costco): пазарът плаща премия, която DCF не обяснява. Те излизат надценени – това може да е вярно, но не е сигурно.
- Корелацията с анализаторите е слаба (≈0,06): моделът е независим поглед, не прогноза. Използвайте го като ориентир, заедно с диапазона и „увереността“.
- Параметрите са избрани на извадка от 139 компании – има риск от свръхнагласяване; затова избрахме обосновани стойности, а не най-добрата комбинация от търсенето.